O S&P500 teve uma valorização impressionante. Mas esta subida não está a acontecer por acaso. Há uma dinâmica rara por trás deste movimento.

Resumo rápido

• A concentração no S&P 500 está em níveis históricos: poucas empresas pesam imenso no índice.
• Os fluxos passivos amplificam o movimento, comprando mais das que já são grandes.
• É um momento raro que traz oportunidades, mas também risco de concentração.

CONCENTRAÇÃO HISTÓRICA NO S&P500

As 10 maiores empresas já representam cerca de 40% do índice, um valor muito acima do observado em ciclos anteriores. Em 2000, durante a bolha dotcom, esse peso estava perto de 23,2%. Hoje, a concentração é quase o dobro.

Esta concentração acontece porque um pequeno grupo de empresas valorizou muito mais do que a maioria das empresas do índice. Mas hoje, essas empresas também já representam cerca de 35,4% dos lucros do S&P 500: ou seja, a valorização tem fundamentos.

FLUXOS PASSIVOS E LIQUIDEZ

Além disso, cada vez mais dinheiro está a entrar em investimentos passivos, como ETFs que replicam índices. Atualmente, 59% do AUM nos EUA é passivo. Como as mega caps têm um peso muito elevado nos principais índices, uma parte relevante desse capital acaba naturalmente por ir para essas empresas.

Neste momento, os gestores de fundos estão com pouca liquidez em carteira. Os níveis de caixa caíram de 4,3% para 3,9%, sinal de que muitos gestores estão menos defensivos.

Essa redução da liquidez está ligada ao aumento significativo da exposição a ações.

A alocação a ações passou de +13% para +50%, o maior aumento mensal alguma vez registado no inquérito da BofA.

No início do ano, a FED começou a aumentar o tamanho do seu balanço. Por outras palavras, voltou a imprimir dinheiro pela primeira vez desde 2021, o que esteve na origem dos elevados níveis de inflação em 2022.

Se o conflito não escalar, podemos estar a entrar numa fase épica deste ciclo de mercado.

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